cbn砂輪機械主要經營巖土鉆孔設備業務,產品有機械立軸式巖心鉆機、全液壓巖心鉆機、水平定向鉆機、多功能煤層氣鉆機、多功能工程鉆機,以及鉆機配套使用的鉆桿產品,此外,根據客戶需求生產并銷售鉆塔、泥漿泵等輔助鉆機作業的配套件。主要生產用于地質勘查、固體礦產勘探、能源勘探開采、土木工程建筑等行業巖土鉆孔作業的各類鉆機,包括機械立軸式巖心鉆機、全液壓巖心鉆機、水平定向鉆機、多功能煤層氣鉆機、多功能工程鉆機,前兩者上半年占營收比分別為51.7和20.2,同比增長分別為25和87,另有17.3收入來自零部件銷售。

    鉆機產品共有三大系列40多種型號,系列齊全,在深孔鉆探設備領域具有較強競爭優勢,核心產品機械立軸式巖心鉆機和全液壓巖心鉆機2011年市場占有率分別達到38和28。毛利率上升支持凈利潤增速高于收入。上半年實現歸屬于母公司所有者凈利潤49.69億元,同比增長35.44。2009-2011年綜合毛利率分別為34.3、32.和35.4,2012年上半年達到36.3。毛利率的不斷提升主要來自核心產品立軸式鉆機的提價及高毛利率產品全液壓鉆機占比的增長。由于產品系列化程度提高與性價比優勢明顯,公司全液壓鉆機將享受國內產品升級換代、進口替代及出口增長等多重增長,但固體礦產勘探投資熱情的減弱對其需求有一定影響。在煤層氣鉆機方面公司擁有先發優勢,未來隨著煤層氣開采規模化,該產品值得關注。

   由于立軸式巖心鉆機增速下滑,我們預計公司今年全年收入增長較去年將有所下降,但我們建議關注公司未來全液壓鉆機及煤層氣鉆機的增長潛力。預計公司2012-2014年每股收益分別為1.16、1.45、1.74元,對應29.5倍12年市盈率。去年下半年以來有色、煤炭等固體礦產價格出現下滑,一定程度影響了今年勘探投資熱情,對傳統鉆機的需求增速有所下滑,但勘探投資熱情不足之下,國內擁有價格優勢的全液壓鉆機出口需求仍然有一定的增長空間。受立軸式鉆機增速下滑、水平鉆機收入下滑等因素影響,上半年公司實現營業收入2.47億,同比增長10.62,低于市場預期。

   根據煤層氣“十二五”規劃,到2015年產量將達到300億立方米,是2010年的20倍。隨著煤層氣開發的逐漸規模化,核心產品之一的煤層氣專用鉆機市場需求廣闊。進入淡季cbn砂輪五金產品銷量平穩，公司作為國內兩家生產商之一,主要產品已經定型并實現銷售。新一代產品未來國內有逐漸替代前者的趨勢,未來將繼續承擔公司主要增長點之一。cbn砂輪巖心鉆進行業龍頭企業,2011年核心產品機械立軸式巖心鉆機和全液壓巖心鉆機市場占有率分別為38和28。